[推荐评级]对理财新规和资管新规补充通知的点评(银行行业):从紧

编辑:凯恩/2018-10-22 22:54

  时间:2018年07凤凰彩票(fh03.cc)月23日 12:04:12 中财网

  □ .邹.恒.超  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

  各版头条

  投资建议:底部买入、修复卖出的折返跑。随着央行补充通知的微调,短期内银行理财非标规模有望稳住,社融大幅萎缩的趋势有望止住,流动性风险下的信用债违约有望控制住,市场对流动性风险蔓延至信用风险的担忧可以缓解。对银行股来说,市场对银行资产质量的担忧推迟,估值从底部可以修复,但推迟不代表消除。新产品投非标的规模在过渡期后能否起来,以及过渡期内老凤凰彩票(fh03.cc)产品发新资产的规模会不会在2020 年底时再来一次断崖式到期,这都还存在变数,因而我们认为银行板块估值暂时难以突破1xPB。依然推荐受去杠杆影响较小、资产结构以传统存贷款业务为主、客户结构以大型企业为主的大行和招行。

  风险提示:1)去杠杆节奏失当导致银行资产质量恶化超预期;2)中美贸易战进一步升级。

  如何理解银保监会理媒体规和央行补充通知的一严一松?理媒体规刚出来时,市场是失望的,整体和资管新规相比没有什么突破之处,但随后央行补充通知出来时,预期的放松要点逐一兑现。我们理解,资管新规和理媒体规都属于“基本法”,是资管和理财长期的发展方向,理念不会动摇;补充通知是特殊时期的特殊做法,是在执行层面的适当调整。央行出台资管新规,原本意图是限制表外融资,把需求转移到表内和债权融资。但自资管新规实施以来,表外确实是下降了,但是表内和债券融资没有起来,有个缺口存在。补充通知是针对这个缺口采取的临时举措,而不是对资管新规的调整。

  过渡期内放宽了很多标准,有利于银行理财业务平稳转型,尤其是非标资产有望实现平稳过渡。1)对于市场最关心的非标资产,我们认为央行补充通知较资管新规超预期之处的重要性排序:过渡期内凤凰娱乐(fh03.cc)可以适当发老产品投新资产(意味着到期的非标可以续做)>公募理财可适当投一部分非标(对接非标资产的资金来源总体扩大了)>过渡期后回表的非标在MPA 考核时给予支持(只要回表整改计划监管部门认可了,合规性上有些瑕疵也是允许的)>过渡期后因特殊原因还是在表外的非标可以妥善处理(只要银行制定方案经过监管批准,银行可以采取适当安排处理);2)银行理财货币类产品和半年以上定开产品可以采取摊余成本法估值,范围扩大。监管还是希望理财规模不要下降太快,保有一定规模,维持对债券的配置,尤其是信用债,这样也有利于银行理财的平稳过渡;3)银行理财销售起点从现行的5 万降到1 万,可以带来理财客群的扩大,更多客户可以达到这个资格。